事件:
   
2018年7月2日风华高科(000636.SH)大涨5.04%,收于16.68元成功突破前高。MLCC持续景气逻辑得到市场验证,中报业绩值得期待,弱市重质,公司质地优良财务指标不断改善,未来前景可期。
   
核心提示:
   
MLCC新一轮涨价不断超预期,自主可控铸就业绩高增长
   
以MLCC为代表的被动元件市场行情持续向好。风华高科紧抓市场回暖契机,一方面,围绕“聚焦主业”发展战略,持续加大主业投入,积极布局新一轮产业升级及产能扩张,主力产品MLCC和片式电阻器扩产超过30%;
   
另一方面,公司新型电子元器件关键材料与工艺国家重点实验室挂牌,自主研发提高产品技术水平。成功突破日韩一线巨头的封锁,完成了车规级MLCC、片式电阻器、电感器、铝电解电容器全系列产品的AEC-Q200认证并形成订单,摆脱了高端电子元器件受制于人的窘境。
   
受前期投资产能逐步释放以及强化企业管控等综合因素的积极影响,公司主营产品市场订单供不应求,产业技术水平稳步提升,产品及客户结构进一步优化。
   
公司预计2018年1-6月实现净利润2.8-3.2亿元,同比增长150.7%-186.51%。
   
设备交期延长导致扩产受限,供需缺口将延续至2019
   
在需求侧,汽车电子、智能手机升级换代使得MLCC需求总量快速提升。一方面,汽车电子市场驱动MLCC朝高端化与精细化发展。另一方面,智能手机产品功能升级及通信标准提升驱使MLCC用量大幅攀升,市场规模持续稳定增长。
   
在供给侧,日韩MLCC一线巨头整体扩产力度不强,为适应高端市场需求,主要战略为内部产能结构化转移。如TDK转型至高容量MLCC和消费电子的微型MLCC,未来逐步淡出中低端市场。
   
此外,行业的持续景气也大力拉动了MLCC生产设备的需求,而厂商产能有限供给不足,目前以烧结炉为主的设备交期延长至14-18个月。MLCC生产流程复杂,各大主力厂商2019年之前难以大幅扩充产能。
   
MLCC行业持续景气逻辑已得到市场验证,生产设备缺货导致扩产不达预期,供需矛盾将持续至2019。
   
风险提示:MLCC供需矛盾缓解、供给过剩价格下跌